8/23/2010，總共證券報(bào)，投資要點(diǎn)：

   一、海格是我國(guó)軍工通信設(shè)備龍頭企業(yè)。

   主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品是軍用電臺(tái)，導(dǎo)航，數(shù)字集群，系統(tǒng)集成等。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，軍用電臺(tái)份額占40%以上。

   公司源于1956年始創(chuàng)的廣州無(wú)線電廠，在無(wú)線通信產(chǎn)品研發(fā)，制造方面擁有一定核心技術(shù)資源。是國(guó)內(nèi)第一臺(tái)自適應(yīng)無(wú)線通信電臺(tái)和第一臺(tái)跳頻抗干擾無(wú)線通信電臺(tái)的誕生地，是我國(guó)軍用無(wú)線通信行業(yè)重要的技術(shù)裝備研發(fā)基地。

   二、國(guó)防信息化任重道遠(yuǎn)

   上世紀(jì)80年代以后，世界軍事裝備發(fā)生了革命性的變化。90年代海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，美軍和伊拉克軍在機(jī)械化程度相似的情況下，美軍憑借武器裝備信息化的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)僅用1個(gè)多月結(jié)束戰(zhàn)斗為標(biāo)志，開(kāi)啟了全球軍事裝備信息化的浪潮。其中以GPS全球定位系統(tǒng)為典型代表。

   三、行業(yè)龍頭重任在肩

   要裝備信息化，軍用電臺(tái)重要性凸顯。以美國(guó)為例，1994年世界第一支數(shù)字化試驗(yàn)營(yíng)美軍第4機(jī)步師誕生。并計(jì)劃在今年使陸軍10個(gè)現(xiàn)役師全部實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。而通常建設(shè)一個(gè)數(shù)字化機(jī)步師就需要各類(lèi)電臺(tái)5000余部，其中主要是超短波電臺(tái)。公司軍用電臺(tái)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額占有率較高，占龍頭地位。所以，收益通信指揮網(wǎng)和陸軍數(shù)字化部隊(duì)建設(shè)，即使不考慮海軍，空軍和第二炮兵的需求，未來(lái)幾年呈快速增長(zhǎng)勢(shì)頭也是大概率事件。

   四、募投項(xiàng)目確保產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展

   在軍事通信這個(gè)高科技行業(yè)，行業(yè)龍頭Harris研發(fā)費(fèi)用長(zhǎng)期占比銷(xiāo)售收入20%以上不同。國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備商研發(fā)費(fèi)用相對(duì)占比較低。此次IPO募集資金以后，將為海格后續(xù)的項(xiàng)目研制備足糧草，也為今后憑借產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

   五、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值

   按38元發(fā)行價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2009年靜態(tài)PE為59.6倍。預(yù)計(jì)公司2010-2012年盈利分別為2.32億，2.77億，3.24億，對(duì)應(yīng)EPS為0.63，0.75和0.87元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為60.7，50.8和43.5倍。由于軍工類(lèi)上市公司特殊性，參考相關(guān)公司給予平均2011年50-60倍動(dòng)態(tài)估值。合理估價(jià)為37.5-45元。

   六、風(fēng)險(xiǎn)提示

   公司客戶集中的風(fēng)險(xiǎn):軍工類(lèi)企業(yè)行業(yè)采購(gòu)等信息披露部分涉及保密，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)性較低。軍隊(duì)武器信息化進(jìn)度若低于預(yù)期，將影響公司收益。

   企業(yè)每年接受?chē)?guó)家研發(fā)補(bǔ)貼占年盈利較大，這保證了公司維持大比例資金投入研發(fā)，若政策變化，對(duì)公司EPS較大影響。

   據(jù)昨日晚間數(shù)據(jù)，海格通信網(wǎng)上申購(gòu)中簽號(hào)共計(jì)13.6萬(wàn)個(gè)。