10/22/2010，德邦證券 李項峰,通信板塊最近半年相較上證指數(shù)，表現(xiàn)一般，估值偏高。受到估值較高、上半年電信固定資產(chǎn)投資下降和3G用戶數(shù)發(fā)展低于預期的影響，最近半年通信板塊整體沒有出色表現(xiàn)，與上證綜合指數(shù)(2983.533,-20.42,-0.68%)的表現(xiàn)基本持平。目前通信板塊10年動態(tài)市盈率率為35倍，相對上證指數(shù)16倍的估值依然偏高。

　　2H10電信行業(yè)投資額增速好于1H10，有助上市公司業(yè)績提升。今年上半年電信子行業(yè)固定資產(chǎn)投資914.8億元，同比大幅下降29.2%。考慮到中國移動今年將部分投資推遲到了下半年，以及今年總的通信固定資產(chǎn)投資目標，我們預計全年電信固定資產(chǎn)投資額3400億左右，四季度投資額將在 1600億左右，分別同比下降8.7%和2.8%，明顯好于上半年，將有助于通信行業(yè)上市公司的業(yè)績提升。

　　3G用戶數(shù)增速明顯，年底3G用戶數(shù)有望達到4500萬戶。用戶終端、網(wǎng)絡覆蓋和互聯(lián)網(wǎng)應用等方面問題都限制了3G用戶的發(fā)展，我們認為這些問題將在4季度和11年獲得明顯改善。8月份移動和聯(lián)通分別凈增3G用戶158.5萬和101萬，發(fā)展勢頭良好。我們認為四季度3G用戶數(shù)將加速增長，年底 3G用戶數(shù)有望達到4500萬戶。

　　移動和寬帶用戶數(shù)將保持前期的穩(wěn)定增長。截止到今年8月份，我國共有移動用戶8.23億，寬帶用戶1.19億戶，同比增長15.84%和22.20%。

　　我們預測移動用戶數(shù)和寬帶用戶數(shù)將會繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。

　　投資策略：我們建議4季度重點關注估值合理，業(yè)績增長空間明確，受益于電信固定資產(chǎn)投資和3G用戶數(shù)發(fā)展的子行業(yè)，重點建議關注收益于三網(wǎng)融合和國家政策的光通信行業(yè)、受益于3G用戶發(fā)展并且市場空間廣闊的移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、三家運營商大力發(fā)展并且即將取得突破的移動支付業(yè)務，建議關注的公司是：中天科技、亨通光電、拓維信息、北緯通信、國民技術、新國都。