經(jīng)常聽到很多企業(yè)夸耀自己既無外債，也無內(nèi)債，這真的是一種良好經(jīng)營的體現(xiàn)嗎？對于企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理來說，股票和債券是重要的財(cái)務(wù)工具，
是幫助企業(yè)完成經(jīng)營目標(biāo)的重要手段。但是企業(yè)應(yīng)該如何確定什么時(shí)候發(fā)行股票，什么時(shí)候發(fā)行債券，發(fā)行多少股票，又要發(fā)行多少債務(wù)呢？這些都是企業(yè)財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)一章要研究的內(nèi)容。
首先我們要知道企業(yè)的價(jià)值等與企業(yè)的資產(chǎn)（股東所有）和企業(yè)債務(wù)的總和。可以證明最大化企業(yè)的價(jià)值和最大化股東利益是一致的。然后企業(yè)財(cái)務(wù)的教材就要引入重要的莫迪利亞尼—米勒定理（MM定理）。它是由莫迪格利亞尼和他的學(xué)生米勒在1958年提出的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。其核心在于說明在無摩擦的環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與公司的價(jià)值無關(guān)。 這兩個(gè)人后來獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
MM定理就是指在一定的條件下，企業(yè)無論以負(fù)債籌資還是以權(quán)益資本籌資都不影響企業(yè)的市場總價(jià)值。企業(yè)如果偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)上升，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，進(jìn)而反映到股票的價(jià)格上，股票價(jià)格就會下降。也就是說，企業(yè)從債務(wù)籌資上得到的好處會被股票價(jià)格的下跌所抹掉，從而導(dǎo)致企業(yè)的總價(jià)值（股票加上債務(wù)）保持不變。企業(yè)以不同的方式籌資只是改變了企業(yè)的總價(jià)值在股權(quán)者和債權(quán)者之間分割的比例，而不改變企業(yè)價(jià)值的總額。 MM定理是在高度抽象現(xiàn)實(shí)生活的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論，難免會遇到來自現(xiàn)實(shí)生活的挑戰(zhàn)。因?yàn)槎愂盏牧兄У南群�、破產(chǎn)的可能性、對經(jīng)理行為的制約、維持生活的挑戰(zhàn)。良好的企業(yè)形象、企業(yè)控制權(quán)等五個(gè)方面的因素表明：股權(quán)資本籌資和債券籌資對企業(yè)收益的影響不同，進(jìn)而直接或間接地影響企業(yè)市場的總價(jià)值。
MM定理是在理想情況下得到的結(jié)果，企業(yè)財(cái)務(wù)教材接著向我們證明在僅考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)的價(jià)值等于企業(yè)所借的債務(wù)乘以稅率的結(jié)果和企業(yè)沒有借債情況下的價(jià)值的和，換句話說企業(yè)借債越多，企業(yè)的價(jià)值越高。根據(jù)西方財(cái)務(wù)原則，企業(yè)借債可以相當(dāng)程度上抵稅。
這當(dāng)然又是一種理想情況，接著我們要引入的是破產(chǎn)的成本，引入企業(yè)經(jīng)理人各種不規(guī)范行為所引入的代理成本，考慮到這些因素，我們最后看到企業(yè)價(jià)值并不是隨借債一路上升的，而是上升到一定程度之后轉(zhuǎn)頭下降�；�于這樣的考慮，企業(yè)財(cái)務(wù)教材再引入所謂的Pecking order理論。這個(gè)理論有兩個(gè)原則：第一，使用內(nèi)部融資手段；第二，盡量采用安全的融資手段�；�于這樣的理論，我們可以得出，企業(yè)的債券和股票之間并沒有一個(gè)確定的比例，每個(gè)行業(yè)都有自己相應(yīng)的借債和發(fā)行股票的比例，盈利好的企業(yè)一般都有較低的債務(wù)水平。